中國價值的發(fā)現(xiàn)與提升

在2002-2007年的當(dāng)代藝術(shù)品熱潮中，亞洲藝術(shù)家貢獻(xiàn)不菲，尤以中國藝術(shù)家為甚。對于中國當(dāng)代藝術(shù)家近年來的風(fēng)生水起，有人認(rèn)為是借勢攀升—全球藝術(shù)品市場，尤其是當(dāng)代藝術(shù)品成為買家瘋搶的對象。但不容忽視的是，在發(fā)現(xiàn)與提升中國當(dāng)代藝術(shù)品價值的過程中，手握全球藝術(shù)品拍賣市場73%成交額的兩大拍賣巨頭牢牢掌握了定價權(quán)，將大量的中國當(dāng)代藝術(shù)品推向海外。這不禁讓人聯(lián)想到2000年前后，一批中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴海外低價IPO，在海外完成價值發(fā)現(xiàn)再返回國內(nèi)市場的過程。也許，這是“中國資產(chǎn)”的一種宿命。

上世紀(jì)90年代初，中國當(dāng)代藝術(shù)作品開始走出國門，但處于無人賞識的尷尬境地。至2004年，絕大多數(shù)中國當(dāng)代藝術(shù)作品價格還以十萬計(jì)，但已明顯出現(xiàn)加速上升的苗頭，從2005年開始，開始了爆發(fā)性成長（《新財(cái)富》，以藝術(shù)品投資中國未來，2006.7）。到2007年，作品價格超過百萬美元的35位當(dāng)代藝術(shù)家中，中國藝術(shù)家占據(jù)了15席。

2006年3月，張曉剛的作品在紐約蘇富比首場亞洲當(dāng)代藝術(shù)品專拍上亮相，《血緣系列：同志120號》以97.92萬美元（約合810萬元）成交，不僅比估價高出2倍多，同時也成為中國當(dāng)代藝術(shù)品中首個“百萬寶貝”。而在2006年初，其作品的普遍估值都在30萬元左右。其后，張曉剛的作品在國內(nèi)拍賣行從估值到成交額都有了質(zhì)的飛躍。2006年6月，在北京保利和北京誠軒舉行的兩場拍賣中，張曉剛?cè)髌分杏袃煞墓乐党^百萬元，作品《戴紅領(lǐng)巾的女孩》以385萬元的價格在北京誠軒落槌。隨著2006年10月《大家庭系列第15號》以1120755美元（約合927萬元）在香港蘇富比創(chuàng)下新高，11月北京匡時國際舉行的拍賣會上，張曉剛的四件作品以平均477萬元的價格成交，其中創(chuàng)作于1998年的《血緣系列：大家庭》拍出了726萬元。

張曉剛的成功為中國其他當(dāng)代藝術(shù)家打開了空間，岳敏君、曾梵志等相繼登陸兩大拍賣行，從而獲得了國際資本的認(rèn)可和追逐。2001-2007年，中國當(dāng)代藝術(shù)作品價格指數(shù)攀升了780%，當(dāng)代藝術(shù)品儼然成了中國最暢銷也最昂貴的“出口商品”。不管在本土的北京和香港，還是在紐約和倫敦舉行的中國當(dāng)代藝術(shù)專場拍賣上，全世界的買家都紛至沓來。兩大拍賣行的拍賣會上也越來越頻繁地出現(xiàn)中國當(dāng)代藝術(shù)品的身影（《新財(cái)富》，中國當(dāng)代藝術(shù)品：最暢銷的“出口商品”，2008.2）。

而在藝術(shù)品價格網(wǎng)的作品拍賣成交額百強(qiáng)榜上，中國當(dāng)代藝術(shù)家的排名也節(jié)節(jié)攀升。2001年，僅有蔡國強(qiáng)一人以20.7萬美元的年拍賣交易額位居全球前100位當(dāng)代藝術(shù)家排名第59位。2005年，張曉剛作品的年成交額僅30多萬美元，而2006年就突破了2000萬美元，至2007年頂峰時期高達(dá)5750萬美元，在全球總榜單上名列22位。

隨著中國當(dāng)代藝術(shù)品在全球市場上的走紅，越來越多的國際畫廊在中國扎根，中國在全球藝術(shù)品市場中的地位也得到顯著提升，比重從2002年的1.1%上升到2008年的7.2%,座次也由2003年第十大市場向上爬升，在年收入增加78%后于2007年末首度超越法國成為全球第三大藝術(shù)品市場（表1）。

　不過，隨著當(dāng)代藝術(shù)品市場整體遭遇滑鐵盧，中國當(dāng)代藝術(shù)品的價格也開始急轉(zhuǎn)直下。2008年蘇富比香港秋拍上，首場現(xiàn)當(dāng)代亞洲藝術(shù)晚間拍賣以及20世紀(jì)中國藝術(shù)專場拍賣的成交率分別只有59.6%和35.4%，對尚未成熟的中國藝術(shù)品市場以及在前兩年高峰期涌入國內(nèi)的大量國際畫廊和中介機(jī)構(gòu)都是異常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

投資屬性經(jīng)歷考驗(yàn)

藝術(shù)品財(cái)富管理公司（Fine Art Wealth Management）創(chuàng)立人蘭道爾·威利特（Randall Willette）不久前指出，雷曼兄弟的倒閉無疑對私募基金和對沖基金乃至整個華爾街都造成了極大的沖擊，然而與此同時，它對藝術(shù)品作為另類投資品的屬性也帶來了巨大的考驗(yàn)。急劇縮水的藝術(shù)品價格，大幅上升的流拍率，蘇富比2008年度和2009年一季度利潤大幅下滑，以及瑞銀關(guān)閉藝術(shù)銀行部門等，都讓藝術(shù)品的投資屬性面臨越來越多的質(zhì)疑。畢竟，根據(jù)紐約大學(xué)教授邁克爾·摩西（Michael Moses）和梅建平在2002年撰寫的《藝術(shù)品投資和被低估的大師級作品》（Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces），藝術(shù)品作為資產(chǎn)類別的一大優(yōu)勢就是與股票和房地產(chǎn)的市場景氣循環(huán)相關(guān)性極低。尤其在熊市時，藝術(shù)品能有效抵御貶值的風(fēng)險。而2008年秋以來藝術(shù)品市場所發(fā)生的一切似乎都成了最有力的反證。

長期優(yōu)勢仍在

藝術(shù)品究竟還值不值得投資，這個問題的答案實(shí)際上取決于資本的年限—放在保險庫或掛在墻壁上的藝術(shù)品是在鑒賞精到、估價誠實(shí)、認(rèn)真惜售的中長期資本手中，還是受制于借勢專門進(jìn)行短期投機(jī)套利的“游資”等短期投機(jī)資本。邁克爾·摩西指出，2008年藝術(shù)品市場的變化說明，短期逐利是非常困難而且風(fēng)險很高的行為。2008年10月以后，許多在高位買下藝術(shù)品的投機(jī)人只能持“畫”觀望，眼巴巴地等待著藝術(shù)品市場回暖。

事實(shí)上，盡管2008年梅摩高級藝術(shù)品價格指數(shù)下滑了4.5%，但仍優(yōu)于標(biāo)普500同期37%的下滑（紅利再投資且免稅）。最近5年和10年，藝術(shù)品投資的年復(fù)合增長率為11.7%和9.5%，同樣比-2.2%和-1.4%的股市同期回報(bào)更具優(yōu)勢，同時也好于投資債券的回報(bào)，但略遜于黃金。從更長期看，盡管2008年藝術(shù)品市場整體價格急跌，但過去50年藝術(shù)品投資9.8%的年復(fù)合增長率仍略優(yōu)于9.2%的股指回報(bào)，足見長期投資藝術(shù)品的回報(bào)依然具有一定的優(yōu)勢（圖5）。

市場日趨成熟

除了回報(bào)數(shù)字以外，經(jīng)過多年的發(fā)展，藝術(shù)品市場從流動性、透明度到投資方式都愈發(fā)成熟。拍賣行、畫廊、中介機(jī)構(gòu)、畫家形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。作為主要流通機(jī)構(gòu)的拍賣行和畫廊通過頻繁的交易使“掛在墻上的損益表”以便捷的方式變現(xiàn)。梅摩高級藝術(shù)品價格指數(shù)和藝術(shù)品價格全球指數(shù)等藝術(shù)品指數(shù)的存在，一定程度上提高了市場的透明度。并且， 2000年左右，在歐洲和北美已有超過23只基金宣布專門投資于藝術(shù)品市場。2007年7月，第一只藝術(shù)品對沖基金藝術(shù)交易基金（Art Trading Fund）面市，作為藝術(shù)品市場的新興金融衍生產(chǎn)品，顯示藝術(shù)品的證券化更深入了一步。此后，對沖基金在藝術(shù)品市場上的活躍對拍賣行交易的興盛起到了極大的推動作用。

與此同時，越來越多的企業(yè)出于各種各樣的目的也加入了藝術(shù)品機(jī)構(gòu)投資者的行列。德意志銀行擁有5.6萬件藏品，是全球最大的以公司為單位的藝術(shù)品買家，其總值估計(jì)超過2億美元，而瑞銀也同樣有不菲的藏品。此外，大量企業(yè)、公司也加入其中。在英國，僅2005年，各種不同類型的公司共計(jì)調(diào)動了逾3億美元資金在藝術(shù)品市場上運(yùn)作。

即使在剛成型的中國藝術(shù)品市場，也已存在雅昌指數(shù)和中藝指數(shù)兩個主要藝術(shù)品指數(shù)。除了大量企業(yè)作為中長投資者加入藝術(shù)品收藏市場，民生銀行于2007年推出了中國第一只銀行系藝術(shù)品投資基金。而與此同時，內(nèi)地也出現(xiàn)了“藝術(shù)銀行”概念，主要從事作品的出售或租賃。中國的藝術(shù)品金融化已經(jīng)跨出了一大步。

風(fēng)險中的投資機(jī)會

盡管整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，2008年宣布上市發(fā)行的藝術(shù)品基金絕大多數(shù)都沒籌得預(yù)期的規(guī)模，但2009年5月，仍有一只藝術(shù)品基金逆市發(fā)行，并已鎖定了最初2500萬美元的投資和2500萬美元的承諾投資。此外，以美術(shù)基金（Fine Art Fund Group）首席執(zhí)行官菲利普·霍夫曼（Philip Hoffman）為首的投資者，組團(tuán)競拍一家西班牙銀行和一家制造商總值高達(dá)6500萬美元的藝術(shù)藏品。為了緩解現(xiàn)金壓力、償還貸款、甚至挽救企業(yè)于破產(chǎn)的邊緣，預(yù)計(jì)2009年下半年將會有更多的公司收藏藝術(shù)品陸續(xù)流入市場交易。在許多長期投資者看來，這給真正的藝術(shù)品私人和機(jī)構(gòu)藏家提供了一個不錯的入場機(jī)會。美林《2009全球財(cái)富報(bào)告》也顯示，盡管全球富人和超級富人的資產(chǎn)分別縮水接近20%和24%，但對這兩部分人群而言，藝術(shù)品投資在全球另類投資中的資產(chǎn)配置都分別從2006年的水平上揚(yáng)了5%和1%。

另一個隨著藝術(shù)品市場滑坡而興旺起來的行業(yè)，是藝術(shù)品抵押再融資業(yè)務(wù)。以往，作為抵押項(xiàng)目，藝術(shù)品比房產(chǎn)更受歡迎，專門經(jīng)營藝術(shù)品業(yè)務(wù)的藝術(shù)銀行在西方已經(jīng)運(yùn)作了幾十年。盡管類似花旗銀行提供的業(yè)務(wù)要求抵押作品不少于四幅，且由不同的藝術(shù)家創(chuàng)作，抵押金額也僅是藝術(shù)品價格的50%，條件甚為苛刻。但現(xiàn)在，隨著套現(xiàn)需求的不斷旺盛，藝術(shù)品抵押業(yè)務(wù)蒸蒸日上，享受著投機(jī)者出局帶來的甜蜜。