藝術(shù)品投資中的巨大不確定性之一，來(lái)自機(jī)構(gòu)估價(jià)的錨定效應(yīng)。

機(jī)構(gòu)如何為藝術(shù)品估價(jià)呢？最謹(jǐn)慎和理性的當(dāng)屬拍賣公司的拍前估價(jià)，它一般會(huì)由行內(nèi)的專家操作。其精準(zhǔn)度如何呢？下面是筆者在《藝術(shù)品價(jià)格原理》一書中提及的油畫家劉小東作品的數(shù)據(jù)。劉小東是“新生代”代表畫家，其作品拍賣成交額在油畫市場(chǎng)長(zhǎng)期居于前10位。2000年-2012年間，其作品共上拍214件，其中成交價(jià)合乎于估價(jià)區(qū)間的70件，僅占總量的1/3，而成交價(jià)高于估價(jià)的有102件，占總量近1/2，另有3件的成交價(jià)低于估價(jià)、39件流拍，合占總量近1/5。估價(jià)準(zhǔn)確度如此之差，劉小東作品并非特例，我們只要耐心統(tǒng)計(jì)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這種估不準(zhǔn)價(jià)的現(xiàn)象在拍賣市場(chǎng)中非常普遍。

估不準(zhǔn)的主要原因，便是估價(jià)者被過(guò)去的參考價(jià)格錨定。

上海朵云軒拍賣公司的創(chuàng)辦人祝君波在《藝術(shù)品拍賣與投資實(shí)戰(zhàn)教程》一書中，闡述過(guò)拍賣公司估價(jià)的3種具體依據(jù)，其一是從藝術(shù)品的真?zhèn)巍⑵废唷⒕凇⑼尜p性、作者的名頭、存世量多少考慮藝術(shù)品自身的價(jià)值；其二是考慮委托人的意愿；其三，則是參考以前和當(dāng)前的市場(chǎng)行情，包括拍賣價(jià)及畫廊、文物店的通行價(jià)。相對(duì)于普通商品，藝術(shù)品的價(jià)值非常不明確，人們很難知道它們的真實(shí)價(jià)值，在沒(méi)有更多信息供參考時(shí)，過(guò)去的價(jià)格(或其他可比價(jià)格)就成為估價(jià)的重要依據(jù)。當(dāng)然，拍賣價(jià)格因?yàn)樽罟_，所以經(jīng)常被當(dāng)作最可靠的參考。我們也經(jīng)常可以看到，在各類鑒寶類電視節(jié)目中，專家的估價(jià)幾乎全部是參考過(guò)去的拍賣成交價(jià)。

顯然，過(guò)去的行情(尤其是拍賣成交價(jià))是錨定估價(jià)者的錨。

細(xì)心觀察劉小東作品的歷年估價(jià)，我們可以發(fā)現(xiàn)錨定效應(yīng)的存在。

在2000年至2004年，和整個(gè)中國(guó)油畫市場(chǎng)一樣，劉小東作品的拍賣行情可謂不溫不火，每年的上拍量?jī)H有1-4件，5年間最貴的一件是2002年在“中國(guó)嘉德”成交的《大風(fēng)景》，成交價(jià)僅21萬(wàn)元。至2005年，劉小東作品在市場(chǎng)突然發(fā)力，上拍量多達(dá)22件，成交率達(dá)100%。其中，除1件的成交價(jià)合于估價(jià)區(qū)間，另外的21件成交價(jià)全部高于估價(jià)，也就是說(shuō)，約95%的作品價(jià)格被拍賣行低估。并且，在這一年上半年被低估的程度遠(yuǎn)大于下半年。這里我們可以得到的第一個(gè)結(jié)論是，在行情突然上揚(yáng)時(shí)，藝術(shù)品的價(jià)格往往會(huì)被低估，上揚(yáng)得越突然被低估得會(huì)越嚴(yán)重。

自然，“錨”也處于調(diào)整之中。

在2006年至2007年，中國(guó)油畫市場(chǎng)整體大幅升溫，特別在2007年共計(jì)有27位畫家的63件作品成交價(jià)突破千萬(wàn)，加之有2005年的漲勢(shì)作為參考，我們看到，雖然劉小東作品價(jià)格在2006年繼續(xù)上揚(yáng)(均價(jià)高達(dá)171萬(wàn)元、是2005年的近2倍，《三峽新移民》創(chuàng)造的2200萬(wàn)元紀(jì)錄是2005年最高單價(jià)的整整10倍)，但估價(jià)者已經(jīng)適應(yīng)了市場(chǎng)熱度，2006年劉小東作品成交價(jià)合于估價(jià)的比例上升為30%，2007年合于估價(jià)的比例也有25%。因?yàn)殄^的調(diào)整，估價(jià)的準(zhǔn)確度較2005年大大提高。

相反，當(dāng)市場(chǎng)行情下跌時(shí)則是另一番情形。

2008年至2009年上半年中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)歷了深度調(diào)整，特別在2008年秋拍，“雅昌油畫100成份指數(shù)”顯示的總成交額不及2007年秋拍的1/3，而劉小東成交率僅為43%。剛好在2008年，劉小東作品成交價(jià)合于估價(jià)區(qū)間的升至43%，而高于估價(jià)區(qū)間的驟減至17%，流拍量高達(dá)39%(保留價(jià)是委托人同意出讓拍品的最低價(jià)位，通常拍賣行不會(huì)容許委托人的保留價(jià)高于估價(jià)，有時(shí)估價(jià)的下限即為底價(jià)，所以流拍意味著價(jià)格可能被高估)。價(jià)格總體被高估的原因很簡(jiǎn)單，是估價(jià)者將2007年的火爆行情作為參考，當(dāng)行情急劇降溫時(shí)沒(méi)有來(lái)得及“剎車”。這里我們可以得到的第二個(gè)結(jié)論是，在行情突然下挫時(shí)，藝術(shù)品的價(jià)格往往會(huì)被高估，下挫得越突然被高估得會(huì)越嚴(yán)重。

當(dāng)然，估價(jià)者會(huì)盡量在行情急劇變化時(shí)仍能“與時(shí)俱進(jìn)”，會(huì)盡量避免被某些偶發(fā)的數(shù)值誤導(dǎo)，比如盡可能增加參考價(jià)格的數(shù)量、來(lái)源，盡可能預(yù)測(cè)市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)。不過(guò)，藝術(shù)品估價(jià)被錨定是先天注定的，它讓估不準(zhǔn)現(xiàn)象將永遠(yuǎn)存在。