記者 邱家和

4月29日，在“藝術(shù)北京”開幕前舉辦的“2011藝術(shù)經(jīng)濟高峰論壇”，有國投信托、德美藝嘉、嘉世華年等藝術(shù)機構(gòu)的老總座談“藝術(shù)市場的創(chuàng)新”，更有近來一直活躍于各種同類論壇的摩帝富集團的亞洲區(qū)總經(jīng)理黃文叡的積極參與。老總們的話題圍繞著藝術(shù)基金的風(fēng)險控制展開，卻多側(cè)面地凸顯了當(dāng)前的藝術(shù)金融化創(chuàng)新，正共同面臨估價瓶頸。

三家公司可謂樣本

撇開活躍于國際舞臺的摩帝富集團，上述三家中國藝術(shù)機構(gòu)很有代表性：國投信托2007年率先推出藝術(shù)基金，可謂此中“元老”；而德美藝嘉則剛剛推出了兩期藝術(shù)基金，可謂同類公司中的新人；至于嘉世年華還算不上藝術(shù)基金管理公司，只能說是準(zhǔn)新人。值得注意的是，國投信托和德美藝嘉的老總都是自金融投資行業(yè)出身，而嘉世年華的執(zhí)行董事卻出自老牌拍賣公司朵云軒。

經(jīng)歷過2008年全球金融危機的考驗的國投信托，據(jù)其總經(jīng)理呂益民介紹，已經(jīng)發(fā)了11期藝術(shù)品基金。目前，除了當(dāng)代藝術(shù)和國外藝術(shù)沒有涉獵，中國的古代書畫、近現(xiàn)代書畫、瓷器、玉器、各種雜項等幾乎都涉獵了。當(dāng)代藝術(shù)這一塊今年也準(zhǔn)備要推出新的基金。總體上所涉獵的都是比較成熟的、蓋棺定論的藝術(shù)品。此外，基金產(chǎn)品的時限、類型也不同，目前短期有一年多、兩年的，長期的有五年包括五年以上的。希望通過不同的組合，推出不同類型的產(chǎn)品，能夠滿足投資的需求。

至于兩家新公司，德美藝嘉已經(jīng)稱得上是藝術(shù)基金管理公司，其首席執(zhí)行官董藝介紹他們目前發(fā)了二期藝術(shù)基金，第一期計劃募集資金2000萬元，超額500萬元；第二期5000萬元，也超額完成。她還透露，兩期基金瞄準(zhǔn)的都是當(dāng)代藝術(shù)。而嘉世華年似乎尚未跨入藝術(shù)基金管理公司的門檻，其執(zhí)行董事焦安坦承，他們的業(yè)務(wù)主要還是為一些房地產(chǎn)企業(yè)老板或上市公司買賣藝術(shù)品，類似于代客理財。

風(fēng)險控制各有奇招

發(fā)行基金也好、代客理財也好，客戶最關(guān)心的恐怕是他們?nèi)绾慰刂骑L(fēng)險，而這無形中也成為論壇的主題。對于如何控制風(fēng)險，他們?nèi)铱芍^各有絕招。如對于投資方向，呂益民表示，他們之所以沒有推出涉及當(dāng)代藝術(shù)的基金，是因為當(dāng)代藝術(shù)市場價格波動太大，無法確定其價格能不能挺得住，能不能給投資者帶來回報。與其相反，董藝卻表示，他們公司剛開始只做當(dāng)代，因為當(dāng)代藝術(shù)的真?zhèn)我子阼b別，從風(fēng)險控制的角度看更安全；還因為板塊效應(yīng)的關(guān)系，從收益的角度看當(dāng)代藝術(shù)更有上升空間。共同的出發(fā)點卻有截然不同的做法，可見風(fēng)險控制大家都知道，但具體做起來卻大有學(xué)問。

而嘉世華年的做法則更有趣，按焦安的說法，他們一直堅持私下交易的原則，買進(jìn)藝術(shù)品都避開拍賣市場，甚至把目標(biāo)鎖定在3個月內(nèi)就可以在拍賣市場變現(xiàn)的藝術(shù)品。在藝術(shù)市場上這也許是最快的。這一方面是為了回避拍賣場上出現(xiàn)的高價，另一方面是為了加快資金的周轉(zhuǎn)，不像一般的拍品需要3年的市場周轉(zhuǎn)期。雖然嘉世華年不是基金公司，但大多數(shù)藝術(shù)基金的管理公司恐怕都是這么做的，他們希望借此回避當(dāng)前火爆的拍賣場所帶來的價格風(fēng)險。

價格判斷 指數(shù)為準(zhǔn)？

價格判斷，像藝術(shù)品的真?zhèn)舞b定一樣，被呂益民看作藝術(shù)基金管理公司控制風(fēng)險的兩個基本功之一。那么，分析藝術(shù)品價格高低的依據(jù)是什么？在股票市場上，參與交易的各方往往把股票價格指數(shù)看作判斷市場行情的尺度，在藝術(shù)品市場上是不是也有這樣的指數(shù)可以作為判斷市場行情的尺度？董藝不僅說有，還強調(diào)其特點就是運用梅摩指數(shù)作為指導(dǎo)。對此，有嘉賓展開了質(zhì)疑，那就是作為國際基金公司的代表、摩帝富集團的亞洲區(qū)總經(jīng)理黃文叡。

他的質(zhì)疑可以概括為三點：一、針對指數(shù)所依據(jù)的數(shù)據(jù)來源：他認(rèn)為指數(shù)根據(jù)的只是二級市場的拍賣數(shù)據(jù)，沒有一級市場的畫廊交易數(shù)據(jù)；二、針對指數(shù)所反映的交易頻率：股票交易每天都在進(jìn)行，而藝術(shù)品交易尤其是大拍每年只有兩次；三、針對指數(shù)作為數(shù)學(xué)平均值的特性：強調(diào)藝術(shù)作品是唯一的，因此其價格不等于數(shù)學(xué)平均值。他還舉了一個大家耳熟能詳?shù)睦樱喊驳稀の只魻?964年的《瑪麗蓮·夢露》和1983年的同名作品，雖然主題一樣、大小一樣(都是94公分×94公分)，但在拍場上前者可以拍到將近2000萬美元，而后者只能拍到逾50萬美元。因為在藝術(shù)史上20世紀(jì)60年代是波普的時代，而80年代已經(jīng)不是波普的年代了，安迪·沃霍爾的光環(huán)已經(jīng)不再了，但指數(shù)卻沒有辦法表達(dá)。

運用指數(shù)要微觀調(diào)整

對此，即便是回避拍賣結(jié)果的焦安也不贊同。他認(rèn)為藝術(shù)基金指數(shù)還是有用的，如募集基金的時候的PPT文件里一定會有藝術(shù)品價格指數(shù)，以便告訴投資人藝術(shù)品在過去的10年中其身價是怎么飛速發(fā)展的。而呂益民也認(rèn)為，指數(shù)有肯定比沒有好，而且編纂指數(shù)是一個復(fù)雜的工程，不僅有單項的指數(shù)如藝術(shù)家個人指數(shù)乃至板塊指數(shù)、行業(yè)指數(shù)，還有綜合指數(shù)等。也不能對指數(shù)的代表性過于苛求，一定要100%覆蓋市場的方方面面，一定要完全反映市場的起起落落，因為即使股票綜合指數(shù)，也會有與GDP的走勢背道而馳的時候，畢竟只能作為參考。

董藝則指出，指數(shù)作為一個定量統(tǒng)計的結(jié)果，可以幫助基金公司把握市場的大勢。同時，指數(shù)還是相對比較宏觀的，具體的操作還是需要技術(shù)調(diào)整。如買當(dāng)代的著名藝術(shù)家王沂東的作品，指數(shù)上只是表示中國油畫這幾年都非常好，但是具體到他的作品的估價，就不是買一個指數(shù)，而是要把他近5年、10年的交易紀(jì)錄拿過來進(jìn)行分析，根據(jù)具體作品的特性予以調(diào)整后才能確定。

金融人士先做框架

圍繞藝術(shù)金融化的嘗試，各位嘉賓的話題廣泛而深入，難怪這個由AMRC藝術(shù)市場分析研究中心承辦的論壇，吸引了國內(nèi)外專家、學(xué)者、藝術(shù)贊助人、收藏家、批評家、政府相關(guān)部門負(fù)責(zé)人百余人參與。與會的聽眾也很有水平，其中就有一位前北京歌華集團藝術(shù)總監(jiān)羅小華女士，在提問中表示當(dāng)前同類性質(zhì)的論壇很多，它們往往有許多共同的特點：首先，都是一些金融人士在說事；其次，基金的鑒定專家很神秘，但一旦曝光卻往往令人很失望。總而言之，從藝術(shù)角度研究市場的人才看來十分匱乏。

對這些幾乎一語道破的評語，黃文叡倒是說了幾句公道話，他在私下里向記者表示：藝術(shù)金融化剛剛起步之際，一定是金融人士先來做框架，藝術(shù)人士才能按這個框架去做文章，這是正常的現(xiàn)象。不過，他也并不隱瞞對中國內(nèi)地刮起的藝術(shù)基金熱的憂慮。他認(rèn)為藝術(shù)基金最根本的還是要有美學(xué)價值的獨立判斷，借助價值發(fā)現(xiàn)在藝術(shù)市場上獲利，如果吸引了大量新資金入場的藝術(shù)基金，只是一味地關(guān)注價格高低而忽視藝術(shù)的美學(xué)本性，會對未來的藝術(shù)市場帶來極大的隱患。

市場觀察 價格猜想

參加“藝術(shù)北京”舉辦的“2011藝術(shù)經(jīng)濟高峰論壇”，聽各位藝術(shù)機構(gòu)的高管就藝術(shù)金融化展開的討論，頗受啟發(fā)。比如圍繞風(fēng)險控制他們在討論中提出基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化的方法，用風(fēng)險/回報率不同的基金產(chǎn)品來滿足有不同風(fēng)險偏好的客戶，并借此應(yīng)對風(fēng)險程度不同的市場環(huán)境。不過其中最令人深思、也令人擔(dān)憂的，還是他們所談的核心問題——價格。

參與論壇的各位嘉賓已經(jīng)對價格問題展開了多個層面的討論，其中包括價格指數(shù)的運用。然而，藝術(shù)品的交易畢竟不同于一般金融產(chǎn)品的交易：

首先，藝術(shù)品并非生活必需品，其交易價格有很大的彈性，其中心理因素有很大的關(guān)系，交易價格會出現(xiàn)二律悖反的現(xiàn)象：一方面藝術(shù)品要高價成交往往以交易量和換手率為前提，因為流通性意味著可變現(xiàn)性，只有流通性高的藝術(shù)品才會成為投資者追捧的對象；另一方面，換手率很高的“老面孔”市場卻并不待見，買家又信奉“物以稀為貴”的信條，新面孔反而會創(chuàng)下高價。

其次，論壇嘉賓侃侃而談的資金面、消息面、技術(shù)面分析，這些基金擅長的看家本領(lǐng)其實只是窺伺市場風(fēng)向的雕蟲小技，所謂價值發(fā)現(xiàn)也無非是捕捉不同板塊、藝術(shù)家乃至創(chuàng)作年代的作品的價格差，其結(jié)果是資金流伴隨著信息流帶來大量的跟風(fēng)盤；而真正的高手卻擅長發(fā)掘藝術(shù)家在美術(shù)史上史無前例的新創(chuàng)意，包括他們所使用的新的藝術(shù)語言，所表達(dá)的新的審美趣味。唯有如此才能取得定價權(quán)，從而引領(lǐng)市場風(fēng)潮。

簡而言之，藝術(shù)基金有兩種極端的表現(xiàn)：價值發(fā)現(xiàn)型或技術(shù)操作型。而任何基金都必須做到兩者的平衡，兩方面都要有各自的絕活，即使有短板，也要與市場打個平手，否則就會難以為繼。眼下藝術(shù)品價格普遍上漲，各種類型的藝術(shù)基金已如燎原之勢，但它們在上述兩方面有沒有各自的絕活？正所謂“一俊遮百丑”，目前還難以判斷。如果要作一番猜想，想必跟風(fēng)者居多，在追漲殺跌中加劇市場的波動；最多是能在風(fēng)口浪尖沖浪，而要預(yù)測風(fēng)云卻談何容易？至于通過美術(shù)史的把握為藝術(shù)品重新定位，加上市場運作取得定價權(quán)，由此而做到價值發(fā)現(xiàn)的，一定是鳳毛麟角。可見，當(dāng)前的基金熱正使市場風(fēng)險迅速集聚，一旦行情下跌甚至波動，風(fēng)險就會集中爆發(fā)，許多藝術(shù)基金屆時恐怕連生存都難以為繼。

不過，也許投資熱就此降溫，藝術(shù)品市場重新回歸收藏的本義；至少會成為一個常見的投資品種。前景盡管難料，但歷史的潮流不可阻擋，不管你愿意不愿意，投資熱、基金熱必將成為現(xiàn)階段藝術(shù)市場的主流。

記者手記

藝術(shù)品金融化有多遠(yuǎn)

曹原

“藝術(shù)投資”早已不是焦點，而這其中卻不乏新的話題出現(xiàn)：藝術(shù)基金、資產(chǎn)包、藝術(shù)股票、信托……“藝術(shù)北京”附設(shè)的“建行私人銀行——2011年藝術(shù)經(jīng)濟高峰論壇”于4月29日在北京舉辦，論壇從“藝術(shù)市場的創(chuàng)新”、“畫廊業(yè)的再出發(fā)”以及“藝術(shù)收藏新思路”三個角度探討了當(dāng)前藝術(shù)市場的境遇。

國投信托有限公司總經(jīng)理呂益民和建設(shè)銀行北京分行財富管理與私人銀行部的王巖，都對現(xiàn)在的藝術(shù)投資抱有十足的信心。近幾年，高端客戶的數(shù)量在呈幾何狀上升，只要能投資，就會有客戶。而高價的藝術(shù)品無疑成為繼房地產(chǎn)和股票之后，吸引游資入募的又一輪“投資熱”，呂益民對此進(jìn)行了自己的解釋：“藝術(shù)投資是價值與時尚品味的融合”。

藝術(shù)品的特殊屬性以及高單價，讓很多個人投資者望而卻步，所以才有越來越多的人把眼光投向了專業(yè)團隊的集資收藏。摩帝富藝術(shù)顧問股份有限公司副總裁兼亞洲區(qū)總經(jīng)理黃文叡更是坦言：“藝術(shù)品的破億成交，代表個人收藏時代的終結(jié)，集資收藏的來臨。”現(xiàn)在市場上關(guān)于藝術(shù)品集資收藏，有多種投資形式并存，剛剛發(fā)行完兩期藝術(shù)基金的北京德美藝嘉投資管理有限公司便有一定的代表性。德美藝嘉的首席執(zhí)行官董藝認(rèn)為專業(yè)性強、風(fēng)險分散的藝術(shù)基金，更適合那些對藝術(shù)品有概念，并認(rèn)同藝術(shù)品投資屬性的人。

藝術(shù)市場的金融化對畫廊業(yè)的再出發(fā)顯然是助了一臂之力，這是許多中國畫廊主們所希望看到的。暫且不論其能幫助畫廊業(yè)成長到何種高度，多種形式的創(chuàng)新便能讓畫廊在夾縫中維持更久的時間。中國畫廊業(yè)在面臨國外一級市場和國內(nèi)二級市場的雙面夾擊時，所能做的就是期望有更多的社會資源進(jìn)入，來將這塊蛋糕做大，這樣畫廊在運營的時候才能調(diào)動更多的關(guān)系。當(dāng)然，在強調(diào)資源爭奪和關(guān)系介入的前提下，與藝術(shù)家長期穩(wěn)定可靠的合作關(guān)系才是使畫廊業(yè)自覺規(guī)范化的基礎(chǔ)。

擁有雙重國際身份——“藝術(shù)登陸新加坡”博覽會總監(jiān)、2007“中國上海藝術(shù)博覽會國際當(dāng)代藝術(shù)展”藝術(shù)總監(jiān)——的Lorenzo Rudolf，在第三場“藝術(shù)收藏新思路”的論壇中也強調(diào)藝術(shù)市場不應(yīng)該僅僅在拍賣中完成，想找優(yōu)秀的作品一定要選擇好的畫廊，并提到藝術(shù)收藏中應(yīng)弱化國界的問題，“其實我們藝術(shù)沒有國家界限的，它是全球化藝術(shù)市場，比如美國、歐洲藝術(shù)市場非常開放的，這個與亞洲市場不同……對亞洲藝術(shù)市場來說，更重要的是打開自己的門，只要我們把封閉的門打開，中國的藝術(shù)市場才會發(fā)展更加強大，才能更好融入國際市場當(dāng)中。”

“藝術(shù)品金融化”已然被抬上桌面，人們早已不避諱藝術(shù)與金融之間說不清道不明的關(guān)系。而事實上，中國畫廊業(yè)的體制缺失、收藏層的不穩(wěn)定、以及藝術(shù)品在銀行抵押和投保上得不到認(rèn)可的硬傷，是否成為藝術(shù)品真正金融化之前還未逾越的距離？